一、雪球定義由來

“人生就像滾雪球，最重要的是發現很濕的雪和很長的坡”



雪球這個詞語取的非常形象，講到雪球，大家肯定會想到滾雪球。滾雪球，首先要團一個小雪球，然后在平坦的雪地上慢慢的滾動，一點一點的，這個雪球機會越滾越大。滾雪球有一個核心的條件，就是它經過的路面一定要相對平坦，如果經過的道路坑坑洼洼或者突然有個大坑，那雪球在經過的時候多半就會碎掉。那么雪球產品也是一樣，如果大盤走勢比較穩定，波動比較平穩那么這個雪球就會越滾越大，我們的客戶就能夠獲得一個相當不錯的收益。
假設雪球掛鉤的是A股的上證指數或者其他指數，我們把指數的走勢比作為路面，如果未來指數的走勢相對平穩，不出現一個急跌深跌，那么投資人手上的雪球就會越滾越大，最終獲得一個相當不錯的固定收益。這類期權結構是在提供一定程度下跌保護的同時表達對市場“溫和看漲的觀點，只要掛鉤標的資產價格不發生大跌，持有期限越長獲利就越高。這個過程就像滾雪球一樣，只要路面不出現大的坑洼，雪球會越滾越大，因此得名“雪球”。
根據過往經驗投資人的實際收益都在年化15%~20%區間內。但是如果市場遇到一些黑天鵝事件，大盤大跌，客戶就會虧錢，就像滾雪球的路中如果遇到一個大坑，那么雪球肯定就會碎掉

二、雪球產品掛鉤標的

雪球產品標的可掛鉤指數、個股、商品等，雪球結構產品的收益與掛鉤標的走勢相關，因此標的選擇對雪球結構產品的最終表現影響重大。目前，市面上的掛鉤標的主要為指數或個股。其中，作為“雪球”最忠實的掛鉤伙伴，中證500指數已成為最主要的掛鉤標的之一。
? 指數概況

中文全稱	中證500指數	啟用日期	2007/1/15
指數代碼	SH000905/SZ399905	指數基期	2004/12/31
成分股數量	500	指數基點	1000
指數簡介	? 中證500指數又稱中證小盤500指數（CSI Smallcap 500 index），簡稱中證500（CSI 500）,上海行情代碼為000905，深圳行情代碼為399905。中證500指數主要由高成長性、市值偏中小盤的股票組成，因此其波動率較高。 ? 進入中證500指數樣本空間的股票為： ?? 上市時間超過一個季度（除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深A股中排在前30位）； ?? 非ST、*ST、非暫停上市股票； ?? 公司經營狀況良好，最近一年無重大違法違規事件、財務報告無重大問題； ?? 股票價格無明顯的異常波動或市場操縱； ?? 剔除其它經中證指數有限公司的專家委員會認定不能進入指數的股票。 ? 樣本空間確定后，中證500指數通過以下方式篩選出最終的500只成分股： ?? 在樣本空間中剔除滬深300指數樣本以及過去一年日均總市值排名前300的證券； ?? 對樣本空間內剩余證券按照過去一年日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的證券； ?? 將剩余證券按照過去一年日均總市值由高到低進行排名，選取排名前500的證券作為指數樣本。 ? 可以簡單理解為，中證500指數是以滬深交易所上市的全部A股中市值排名約在301-800名的股票作為樣本股所組成的指數，用以反映A股市場中一批中小市值的股票價格表現情況。 ?

數據來源：東方財富證券客戶端

? 行業權重分布

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數據來源：東方財富證券客戶端


? 十大權重股

股票代碼	股票名稱	權重	行業
002709	天賜材料	0.98	原材料
002340	格林美	0.93	工業
600089	特變電工	0.92	工業
002074	國軒高科	0.91	工業
600460	士蘭微	0.9	信息技術
000009	中國寶安	0.9	工業
000799	酒鬼酒	0.78	主要消費
601233	桐昆股份	0.72	原材料
603486	科沃斯	0.71	可選消費
300316	晶盛機電	0.68	工業
?	?	?	截至日期：2021-07-30

數據來源：東方財富證券客戶端，華創期貨繪制


? 指數市場表現及波動率
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數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制
總的來說，由于中證500指數市場表現不錯、估值相對較低、也具備較好的成長性，且相對于其它主流寬基指數來說也具有報價上的優勢，確實是目前市場上雪球產品最佳的掛鉤標的之一，這也是管理人深度研究和市場選擇的結果。

滬深300	中證500	上證50	上證A股
4.41%	4.78%	2.69%	1.14%

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制

從業績成長性來看，相對于上證50、滬深300而言，中證500成長性更好。截至2021年9月17日，中證500凈利潤近6年復合增長率為4.78%，高于滬深300的4.41%，上證50的2.69%，中證500具備相對較好的成長性。

證券代碼	證券名稱	年化波動率
000300.SH	滬深300	26.2978
399300.SZ	滬深300	26.2977
000016.SH	上證50	26.3433
000905.SH	中證500	30.9217
930903.CSI	中證A股	18.9106

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制
通常來說，影響雪球結構產品收益率的因素包括股指期貨基差、指數波動率、市場利率等。相較于其它常見的寬基指數如上證50、滬深300等來說，中證500指數在波動率、基差等方面都更有優勢。所以一般情況下，在同一時點發行結構要素相同的雪球產品，掛鉤于中證500指數的雪球產品收益率會更高一些。
雪球策略的本質就是做多波動率，通過買賣掛鉤的指數具體的說就是買賣中證500的股指期貨合約IC500，我們都是知道要通過買賣來賺取差價，先決條件就是存在價格波動。
打一個極端的比方：如果從明天開始中證500的指數就像停牌了一樣。一條完全水平的直線，這樣的情況下，券商哪怕有通天的本領也是不可能賺錢的，而與此相反的情況則是中證500的走勢上躥下跳，那與之而來的就是高拋低吸，賺差價的機會，在這種情況下券商就有足夠的利潤空間，來把雪球的產品收益做的更高

三、雪球產品的主要交易要素

雪球結構產品，其本質上類似為帶障礙條款的奇異期權，投資者向券商賣出的“帶觸發條件的看跌期權”，這種看跌期權加了上下兩個障礙價格作為觸發條件，因此叫做奇異期權（收益憑證）。
投資者和證券公司約定高額票息，但是要滿足特定條件才能獲得約定的票息，同時投資者需要承擔可能與標的跌幅同比例虧損的風險。

了解雪球產品，首先要了解以下幾個基本概念：
? 掛鉤標的
目前市場上常見的掛鉤標的為中證500指數，投資者最后的損益情況完全取決于產品持有期內中證500指數的表現情況。
? 產品期限
產品期限決定了投資者資金鎖定在雪球產品的時限長短，若敲出事件觸發則產品提前結束。
? 敲出價格和敲入價格
敲出價格：指的是標的合約價格跌穿期初所設置的價格水平，通常設置為初始價格的100%~105%
敲入價格：指的是標的合約價格上漲超過期初所設置的價格水平，通常設置為初始價格的100%~105%
敲出價格和敲入價格是投資者和證券公司約定的一個價格，該價格的設定直接的影響到投資者能否獲得約定收益的概率。雖然產品約定的年化收益率很高，但如果產品過早敲出，投資者獲得的絕對收益率也并不高。


四、雪球產品的損益情形
我們不妨假設一個產品敲出價為上浮5%，敲入價為下浮25%年化收益率約定為24%，期限12個月分以下幾種情況：
? 情形一

只觸發敲出事件
情形	第Nm個敲出觀察日提前敲出
獲取收益	24%*5/12*Par
但凡在任意一月的觀察日，價格高于期初價的105%，則發生敲出，獲得年化24%的收益

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制


? 情形二

未觸發敲入和敲出事件
情形	產品存續期間內既沒有敲入、也沒有敲出
獲取收益	24%*12/12*Par
股價在75%~105%之間波動，則12個月到期時獲得24%的收益????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????*注意：如果中間股價上漲超過5%，但在觀察日又跌回到75%~105%區間內，則不算敲出

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制


? 情形三

先觸發敲入事件，后觸發敲出事件
情形	第Nd個敲入觀察日敲入，后在第Nm個敲出觀察日敲出
獲取收益	24%*8/12*Par
敲入之后敲出，視為第一類情況，仍然獲得收益

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制


? 情形四

觸發敲入事件，后未觸發敲出事件
情形	第Nd個敲入觀察日敲入，后在敲出觀察日未敲出，最終股價在100%~105%之間
獲取收益	只能收回本金，不能獲取回報
敲入之后未曾敲出，即任意一天股價跌破了75%之后，并且在到期日之前都沒有在觀察日漲到105%以上。*注意：在非觀察日漲到105%以上但在觀察日又跌了回來的情況不算敲出。

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制


? 情形五

觸發敲入事件，后未觸發敲出事件
情形	第Nd個敲入觀察日敲入，后在敲出觀察日未敲出，最終標的物到期價格低于期初價格
獲取收益	敲入之后未曾敲出，最終承擔實際股價虧損
敲入之后未曾敲出，即任意一天股價跌破了75%之后，并且在到期日之前都維持在75%以下

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制

五、雪球定價與估值分析

雪球結構屬于路徑依賴的產品，每一個產品都有掛鉤的標的資產(可以是個股、股票指數或者指定的一籃子股票)且每個產品都有一定的觀察期限，標的資產的價格變化路徑以及最終表現決定了投資者的收益。
只要我們能夠把標的將來的價格模擬出來，我們就能知道雪球賺多少錢虧多少錢，這就是為什么我們可以用蒙特卡洛模擬的方法進行雪球的定價，只要我們可以模擬出足夠多的路徑，每一個路徑對應一個雪球的價值，把每一條雪球的價值做一個加總，求平均數，就可以認為是一個雪球的期望價。


? 蒙特卡洛模擬雪球定價
用這個公司進行一個路徑的模擬，得到足夠多條路徑，就能知道每條路徑下雪球能轉到多少錢，虧多少錢，把這個價值進行求平均數就能得到雪球的定價。
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數據來源：南華期貨




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數據來源：南華期貨

? 估值分析

從價值的投資角度來說，如果某只股票當前市盈率低估，那么我們低買高賣，后期賺錢的可能性較大。如果處于高估，其吸引力就值得商榷了。這話，放到指數估值中也是一樣的。指數估值代表的是所有股票估值的集合。拉長時間軸，我們可以比較指數歷史估值和當前估值的大小來判斷當前市場是否高估，后期是否還有下跌空間。
中證500指數橫跨滬深兩市，市值規模介于大盤指數滬深300與小盤指數中證1000之間是一條覆蓋中小盤股的基準指數。相對滬深300，指數彈性更好，個股分散更均衡。目前中證500市盈率為22.69倍，低于近5年來中位數，處于近10年來19.74%分位值。也就是近10年來，80.26%的交易日的市盈率要比當前高。




?數據來源：ifind數據終端，截至日期：2021-09-10


與其他寬基指數的對比中，我們也可以看到滬深300、創業板指處于明顯的高估位置，中證500的估值優勢更加明顯。因此，整體來看，中證500目前估值處于相對低位，具備一定的配置價值投資安全邊際。

數據來源：ifind數據終端，華創期貨繪制，截至日期：2021-09-10


? 當前點位分析
雪球結構會設有安全墊，容忍標的資產價格一定幅度下跌，只要不觸發敲入事件，到期就能獲得約定票息收入。另外，即使發生敲入也不意味著最終一定面臨虧損。目前市面上常見的雪球結構會設有25%的安全墊。
如果產品成立之后，中證500指數就一直下跌，且跌破了安全墊，跌到當初產品成立時中證500指數的75%，一直到1年產品期限結束，仍然沒有漲回來，那么產品就會發生虧損了（但投資者也可以繼續選擇持有掛鉤中證500指數的收益互換等金融衍生品，轉為中證500指數增強策略）。


那么按目前中證500的點位來說，這種可能性有多大呢？
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數據來源：東東有魚
上市15年來，中證500指數下跌25%的情況相對少見，僅在四次劇烈熊市下出現，當時原因均是國民經濟遭受外部環境或者宏觀政策調整陣痛。那么站在當前時點往前看，未來我們的經濟環境是否還會發生大的變化，或許大家心中都會有判斷。
我們截取了近5年中證500指數的走勢，最低點在2018年10月18日中美貿易戰之時，中證500點收盤價最低4018.46。目前中證500指數在6200點附近，若按照雪球產品25%的安全點，對應的安全墊點位是4650點。過去5年內，只有2018年10月-2019年2月的86個交易日以及2019年8月7日、8月9日共計88個交易日的收盤價低于4650點，海外疫情爆發后的最低點仍高于安全墊。
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數據來源：東東有魚


? 歷史數據回測
根據某友商的統計，自2005年以來，假設每個交易日投資于此類中證500指數掛鉤的雪球結構產品，在兩年的觀察期內，下跌保護25%的雪球獲勝概率即未發生虧損概率超過85%；第三個月就敲出的概率達57.2%。若短時間內就敲出后，投資者也可以繼續投資下一期的雪球產品，真正的讓雪球滾起來
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數據來源：東東有魚


六、雪球產品的主要類型
隨著市場上雪球產品的規模逐步上升，產品的普及程度也逐步提升，為滿足不同投資者個性化的需求，雪球產品也衍生出不同的結構和類型。從收益結構方面來看，為了適應不同市場行情，滿足差異化的投資者偏好，雪球產品自出現以來產品結構便不斷演化、創新、目前市場上主要包括三種基本類型：
? 保本型雪球產品
保本型雪球產品不設有敲入價格、敲入觀察日、敲入事件等敲入相關條款，僅在敲出觀察日觀察標的的收盤價是否高于敲出價格，若觸發了敲出事件，則產品提前結束，投資者獲得持有期相應的敲出票息；
如果在產品存續期的敲出觀察日中，標的收盤價格均未高出敲出價格，未觸發敲出事件，則無法獲得敲出票息，收益率為0%，但本金也不會受到損失。保本型雪球產品是對投資者來說風險最小的一種雪球產品，這類結構對投資者而言收益有限，但是風險較低。


? 保本型雪球產品收益結構示意圖
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數據來源：中國證券期貨業協會
? 非保本型雪球產品
非保本型雪球產品是比較常見的一種雪球產品，這類雪球產品沒有下跌保護，如果產品存續期內標的價格持續下跌，觸發了敲入事件并直至產品到期結束都沒有觸發敲出事件的話，投資者可能需要承擔本金損失，且損失程度沒有上限，因此非保本型雪球產品是一種高風險的投資風險品種，但是投資者獲得的票息一般也是最高的。
? 非保本型雪球產品收益結構示意圖
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數據來源：中國證券期貨業協會


? 部分本金保障型雪球產品
這類雪球產品沒有下跌保護，以常見的非保本型雪球產品為例，在發生敲入且直至產品到期也并未敲出的情況下，投資者需要承擔虧損，基至是較大的本金虧損，因此風險屬于三種類型里面最大的，但是投資者獲得的票息一般也是最高的。
有限損失型雪球產品結構與非保本型雪球產品基本相同，其區別在于有限損失型雪球產品設置了下跌保護，限定了投資者本金潛在損失的上限，是風險相對較低的雪球產品，但敲出票息通常也低于非保本型雪球產品。
例：某有限損失型雪球產品在存續期內觸發了敲入事件，標的價格直至產品到期都沒有反彈至觸發敲出，并且跌幅達到20%。如果是非保本型雪球產品投資者需要承擔20%的本金損失；但如果是設置了15%下跌保護的有限損失型雪球產品，則投資者最多只需要承擔15%的本金損失。


? 部分本金保障型雪球產品收益結構示意圖
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數據來源：中國證券期貨業協會

七、雪球產品的收益
? 雪球產品是不是類固收產品？
不是。雖然說在大多數情況下，雪球高品可以獲得固定的票收益，但是在極端的情況下，它仍然可能出現虧損，表面上看和類固收產品有一定的相似性，但雪球類的理財產品是內嵌衍生品的結構化產品，與類固收產品的底層邏輯和構造是完全不同的。所以，雪球產品絕不是類固收產品，不會穩賺不賠，投資者要特別注意。


? 雪球產品的票息定價為什么比傳統理財高？
相比固定收益雪球產品的收益相對較高，但雪球是一個凈值化的產品，掛鉤二級市場，在二級市場中，指數有時候都能漲到50%，所以這個收益只是比固定收益要高。
? 雪球的收益是怎么制定的？
就像商品一樣不同的配置對應不同的價格，雪球產品敲出價、存續期、敲入價、鎖定期以上這些因素都決定了雪球產品的收益率，這些要素是人為設定的，而影響雪球收益的還有一個非人為的客觀的因素就是掛鉤標的的波動率，通常情況下我們指的就是中證500指數的走勢的上下波動幅度和頻度。
? 敲入敲出是怎么設定的？
敲入觀察僅僅是作為一個依據，而敲出觀察影響的是整個產品的結果，對于券商來說無論是從成本上還是從產品規模上，券商希望雪球存續的時間越長越好，這樣能有更多的時間獲取收益。因此對于敲出的觀察頻率，就不會設置的那么高了，敲入是不會馬上結束產品的，僅僅只是作為一個依據，另外敲入和敲出的條件也是完全不相同的。觀察期的頻率也不是絕對的，敲出頻率也是可以定制的，比如設置未1個月觀察2次或者3次，但是相對的這也會影響雪球的收益率。


? 券商發行的雪球產品的收益來源是什么？
? 第一部分是賺取對掛鉤標的進行高拋低吸獲得的對沖收益，考驗券商的投資能力，也是主要收益來源。
? 第二部分是賺取股指期貨貼水的收益，目前大多數雪球產品掛鉤中證500指數，中證500股指期貨長時間貼水，券商在利用中證500股指期貨進行對沖時，可以賺取貼水收益。
? 第三部分是閑置資金購買其他固定收益產品的收益，因為雪球產品的對沖交易并不總是滿倉，閑置資金可以賺取部分投資收益。
另一方面，因為雪球產品有“敲入且不敲出”的情況存在，敲入后投資者需要承擔本金虧損的風險，甚至是較大的本金虧損。因此，高收益也是因為投資者同樣承擔了高風險。
? 購買雪球產品后，投資者是在和券商對賭嗎？
不是。對投資者來說，能否獲得收益取于對掛鉤標的價格走勢的判斷，如果不大跌，沒有觸發敲入事件，投資者可以獲得票息收益。如果掛鉤標的出現極端下跌情況，投資者會出現虧損，所以對投資者而言，判斷掛鉤標的是否會出現極端下跌尤其重要。
對券商而言，高拋低吸的對沖交易是開展雪球業務過程中獲取收益的主要來源。這需要券商對掛鉤標的的波動率進行判斷，如果實際波動率高于雪球產品發行時定價的隱含波動率，券商就會賺錢，反之就會虧錢。對券商而言，判斷掛鉤標的的波動率是盈虧的關鍵，而不是標的價格走勢。
而投資人購買的是券商的收益憑證，也就是在約定的條件下，無論券商是否賺錢他都必須履行支付的義務。
雪球產品的設計是一些金融工具的組合，從所實現的功能來看并沒有特地偏向客戶或者券商，但是證券公司較投資者的優勢體現為：
? 證券公司本身就有很多的多頭頭寸，在股市上漲的時候收益可能更大；
? 券商額可以發行大量的雪球，因為不是每個雪球都會讓券商賺錢的，有些情形下的雪球是會讓券商虧錢的，但是他發行的雪球產品足夠多的情況下，賺錢的雪球回避虧錢的多。


八、雪球產品的風險
? 雪球投資者主要面臨以下幾種潛在風險與成本
一、敲入機制帶來的本金損失的風險
雪球產品每個交易日都會觀察標的的收盤價，一旦標的收盤價低于敲入價格，則觸發敲入事件。如果標的在產品到期時未能漲回到期初價格，投資者就會承擔本金損失。
例如：張三投資了標的為中證500指數的非保本型雪球產品，期初價格為7000點，投資金額100萬元。隨后，市場波動劇烈，中證500指數持續下跌，不僅觸發了敲入事件，還在產品到期結束時價格“腰斬”，下跌至3500點。根據常見的非保本雪球產品的損益情形，張三需要承擔50%，也就是50萬元的巨額本金損失。
二、產品過早敲出的再投資風險
雪球產品特殊的敲出機制決定了其有可能產生提前結束的情形，而投資者也只能獲得其持有產品相應月份的收益，因此最終的絕對收益可能并非像投資者購買前設想的那么理想。
例如：張三投資了掛鉤中證500指數的雪球產品，產品票息（年化）為16%。隨后，中證500指數開始持續上漲，產品在第三個月的觀察日便觸發了敲出事件提前結束。張三獲得的絕對收益為16%*（3/12）=4%。
有的投資者可能會說“即便是產品提前結束，我也可以繼續投資下一個產品，整年來看投資收益還是很高”，但是由于雪球產品是一種復雜的金融衍生品，投資者需要綜合考慮產品的期限、票息、敲出價格、敲入價格以及掛鉤標的等因素，因此未必能夠很快的找到下一個符合自身風險承受能力和投資期望的雪球產品。每一次產品的選擇都會使投資者面臨再投資風險，再綜合產品選擇所花費的時間，投資者持續投資雪球產品未必能夠獲得理想中的年化收益。
三、無主動贖回條款帶來的流動性風險
雪球產品是沒有主動贖回條款的金融產品，無法中途主動贖回退出，只能嚴格按照雪球產品的條款持有到期或敲出終止。
以下述三名雪球投資者為例：
張三在他投資的雪球產品觸發敲入事件后，發現產品的掛鉤標的持續下跌，并且判斷在產品到期前可能標的無法上漲回期初價格，因此他想要退出產品，防止掛鉤標的未來跌幅進一步擴大最終導致本金的過大損失；
李四在雪球產品存續期內發現某基金極具投資價值，想要退出雪球產品，把資金拿來投資新的產品；
王五的兒子結婚，為了支持兒子購買婚房，他想把尚在存續期的雪球產品退出用來交房款首付。
由于雪球產品不設有主動贖回條款，這三名投資者均無法主動退出產品，因此投資者應當切實了解自身風險承受能力，提前做好資金安排，謹慎選擇投資產品。
四、無法獲得任何收益，付出時間與資金成本
如前文所述，雪球產品在每個交易日都會觀察標的的收盤價，看是否滿足觸發敲入事件的條件。一旦敲入事件觸發，標的價格即便在產品到期結束時回升超過期初價格，若是沒有觸發敲出事件，也無法獲得任何收益。
例如：張三投資了標的為中證500指數的雪球產品，期初價格7000點，敲出價格為期初價格*105%=7350點，產品期限為24個月，投資金額為100萬元。隨后，中證500指數開始震蕩下跌，并且在第4個月觸發了敲入事件。之后的一年多里，中證500指數持續下行了一段時間后開始穩步回升，并在產品到期結束最后一個觀察日回升至7200點。盡管此時掛鉤標的價格相較于期初價格上漲了200點，但由于張三的雪球產品在存續期內觸發了敲入事件，沒有觸發敲出事件，張三無法獲得任何收益。也就是說，張三的100萬在雪球產品中白白鎖定了2年。
五、錯失標的大幅上漲帶來的高額收益，增加機會成本
雪球產品的敲出觀察日通常為每月一次，并且市場上很多雪球產品是設定有鎖定期的，從鎖定期后第一個月開始逐月觀察敲出事件。如果雪球產品的掛鉤標的在鎖定期內大幅上漲，即便是第一個月就超過了敲出價格，但由于產品尚處于鎖定期內，無法觸發敲出事件，也無法提前結束讓投資者獲得本金和收益，從而使投資者錯失直接投資標的所帶來的高額收益。
例如，張三投資了掛鉤某上市公司股票的雪球產品，該股票期初價格為50元，產品敲出價格為55元，敲出觀察日從第四個月開始，票息（年化）為16%，鎖定期為3個月，投資者共投資100萬元。產品開始后，標的股票價格大漲，在第四個月，即第一個敲出觀察日時股價較期初已經上漲了40%達到70元，超過55元的敲出價格，觸發敲出事件提前結束。張三最終獲得的收益為1000000*16%*（3/12）=40000元。而如果張三在期初選擇直接投資該個股，則可以獲得1000000*40%=400000元的收益。同時，在產品的3個月鎖定期內，投資者無法主動贖回產品，也錯失了在股票上漲期間內用該筆資金投資該股票的機會。


? 風險提示
投資者在選擇雪球產品時應當認真評估自身風險承受能力，切實了解雪球產品結構、掛鉤標的相關情況，審慎作出投資決策。


一、千萬不能將雪球產品與固定收益產品畫上等號，更不能理解為是“穩賺不賠”的金融產品。雪球產品是有一定概率產生較大本金損失的一種產品。
二、不要盲目相信網絡、媒體等宣傳口號，認真了解雪球產品收益結構和相關條款，研究清楚敲出和敲出事件觸發的條件，真正做到了解自己購買的產品。同時，切實理清自身風險承受能力，是否真的有能力面對購買雪球產品所可能承擔的本金損失。
三、投資者必須對雪球掛鉤的標的具有一定的了解并對其未來價格趨勢有一定的判斷。如果標的價格未來大幅上漲，投資雪球產品可能會導致錯失標的價格上漲帶來的高額收益；如果標的未來持續下跌，那么投資雪球產品可能會導致投資者最終承擔標的下跌所帶來的本金損失。


? 雪球產品適合什么樣的投資者？
首先，無論是什么樣的投資者，都需要滿足投資者適當性管理規定，通過不同的購買渠道，投資者適當性管理規定不樣；
其次，購買雪球產品的投資者，本質上表達了對掛鉤標的價格將持續震蕩或小幅上漲，但較難出現大幅連續下跌的預期。如果不認可這種預期，那雪球產品不適合你；
最后，雪球產品是一種高收益、高風險的金融產品，需要投資者具備相應的風險承受能力，購買前充分了解產品的風險收益特征，做出恰當的投資選擇。


參考資料：?
[1] 南華期貨—關于雪球那些事兒
[2] 中國證券期貨業協會-雪球系列素材
[3] 《繹說就懂》-雪球產品
[4] 東東有魚-《再議雪球結構》